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　　起首：CFC商品策略磋议

　　作家 | 中信建投期货  磋议发展部 刘昊

　　本陈诉完成时期  | 2026年2月27日岳阳铁皮保温施工队

　　期货来往讨论业务履历：证监许可〔2011〕1461号

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　　近期好意思盘上行驱动主要来自需求端叙事。出口面，尽管好意思国法院翻特朗普此前依据IEEPA出的关税框架度激励阛阓对好意思国有关商品出口受阻的担忧，但随后特朗普政府转向征引《1974年生意法》122条出新的临时关税安排，即在面前还是征收的惯例关税基础上，极端对大家输好意思商品加征10的关税，自2月24日生，为期150天；并针对特定国与特定行业不竭保留301与232关税，暗意特朗普并未烧毁将关税手脚对外谈判与督促生意条约实施的战术器具，进而部分缓解了阛阓的看跌心扉。

　　咱们相识近期好意思国关税战术的疏通对CBOT大豆的径直利空冲击相对有限。曩昔几年，除了处于好意思加墨生意框架下的墨西哥外，好意思豆出口的中枢去处鸠合于与欧盟。欧盟在2025年7月发布的《委员会实施条例 （EU） 2025/1564》中将好意思豆列入加征清单，规则极端从价税25岳阳铁皮保温施工队，但该次第直处于停滞状态，即并未内容对好意思豆加征关税。因此，好意思豆对欧出口基本不受本轮好意思国关税战术变化的影响。

　　就国内而言，特朗普在2月初中好意思东谈主通话后曾开释“将极端采购800万吨大豆”的信号，阛阓因此强化了对可能加多好意思豆采购的预期。尽管国内并未作念出明确说明，但从来往逻辑看，若双此前确有某种基于经贸谈判而酿成的采购安排，那么这类安排未会因本轮好意思国关税战术疏通而坐窝被断：面，农居品采购历来兼具经贸与应付双重属，当频频办事于大的谈判框架；另面，在后续中好意思经贸筹画窗口仍然存在的布景下，国内短期内罢手好意思豆战术采购的概率并不。

　　压榨端，NOPA数据涌现1月好意思豆压榨量达到2.22亿蒲，创下历史同期新，亦有撑抓好意思豆价钱。与此同期，好意思国生物燃料战术仍是阛阓反复来往的中枢题材之，好意思国环保署近期将向白宫提交新的生物燃料掺混比例强制规则提案，瞻望将于3月底前终细则有关法则，阛阓多量心扉其落地情况，管道保温施工潜在影响主要体面前两个层面：其，若掺混条款上调，好意思豆油手脚生物柴油链条中的舛错原料，其需求预期将跨越；其二，好意思豆油需求预期将通过压榨利润朝上传，进而强化阛阓对好意思豆压榨膨胀的预期。

　　南好意思面，巴西大豆收割有序进，阿根廷大豆处于产量酿成的舛错阶段。曩昔几周南锥体区域延续“北多南少”的降雨面孔，布宜诺斯艾利斯省及部分中枢产区抓续少雨使得阿根廷局部减产叙事成为潜在的风险溢价。尽管如斯，罗萨里奥谷物来往所新陈诉指出，2月份大豆中枢产区降雨边缘，部分对冲了前期干旱带来的不利影响，并看护4800万吨的产量预估不变；同期因降雨踱步不均，二茬大豆滋长景况还原过程不，单产进展仍度依赖3月份的降雨情况。

　　国内面，连盘豆粕枯竭新增边缘驱动，周内受好意思盘高潮带动偏强脱手。证据Mysteel新数据算，禁止2月底，国内油厂大豆表面静态库存仅较旧年同期出约62万吨，暗意结构紧缺预期并未证伪，连盘豆粕因此不易在短期内出现运动的单边下落，仍需心扉后续大豆到港情况（包含通关战术的变化）以及储备拍进展。不外，在总量层面，巴西丰产远景相对广袤；阿根廷虽存在局部减产叙事，但量相对有限，偏向阶段扰动。在南好意思产量渐渐竣事的布景下，即就是片霎的通关宽限也难以编削5月前后国内大豆及豆粕供应充裕的事实，连盘豆粕全体难有太多上行空间。此外，现时巴西大豆对盘压榨利润仍较丰厚，短期若盘面冲或再度给出沽空契机。

　　磋议员：刘昊

　　期货来往讨论从业信息：Z0021277

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包袱裁剪：赵念念远 岳阳铁皮保温施工队

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